*ST乐通(002319.CN)

乐通股份:油墨龙头稳定增长,短期估值偏高

时间:10-05-04 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

2008年公司凹印油墨销量1.34万吨,2009年增长28%达1.72万吨。公司募集资金将投向1.5万吨油墨改造项目和技术中心改造项目,产能分别在今年底和明年底建成。超募资金将在湖州建设3万吨产能覆盖华东市场,其中一期1万吨将在2012年中期建成。

公司技术实力国内领先,产品种类全,能够生产包括UV油墨、防伪、光变色油墨等高档油墨产品。公司开发的醇水性油墨耐蒸煮、耐高温、耐晒、耐酸碱,性能优良,盈利能力也更强,目前已批量化生产。另外,公司具备纯水性油墨生产技术储备。

2010年公司正式在战略上提出向涂料领域延伸,分拆成两个事业部:油墨事业部和涂料事业部,利用现有设备和技术发展涂料业务。目前公司已在手机塑胶涂料、家电粉末涂料、汽车修补漆上形成规模销售额。公司目前涂料业务规模还比较小,但开局不错,未来三年涂料业务将高速成长。

为募集资金项目做铺垫,2010年公司将在人员规模、管理干部、培训费用上下功夫,全力冲击市场份额,因此预计费用率将出现上升,影响净利润增长。2011-2012年随着新产能释放,规模效益显现,公司净利润的快速增长值得期待。

公司油墨研发能力国内领先,具备高端油墨生产能力,未来几年的发展值得看好。我们预测公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.43、0.57、0.73元,盈利保持较快增长,但短期估值偏高,给予“中性”评级。