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乐通股份新股申购建议报告:凹印油墨龙头突破产能瓶颈

时间:09-12-02 00:00    来源:方正证券

我国凹印油墨需求的年均增长率可达20%作为国内行业公认的最具发展潜力的油墨领域之一,凹印油墨的市场前景极为广阔,预计占油墨市场的比重将持续增加,根据中国包装联合会预测,十一五期间我国以塑料、纸为基材的凹印油墨年均增长率至少可达20%。目前,我国人均油墨占有量不足0.3 公斤,而美国人均占有4 公斤, 日本3.8 公斤,我国油墨需求量还有很大的提高空间。

公司在本土凹印油墨企业中位居第一公司现拥有1.4 万吨包装印刷油墨的产销能力,其中2008 年主导产品凹印油墨销售达1.3 万吨,根据中国包装联合会统计,2006 年-2008 年公司凹印油墨产量、销售量及销售额在国内排名第二,在本土凹印油墨企业中位居第一。

募投项目主要将突破产能瓶颈,扩大市场占有率公司本次募集资金将投资于年产1.5 万吨油墨技术改造项目和技术中心扩建项目,主要目的是突破产能瓶颈,扩大市场占有率。项目建成投产后,正常年份年均可实现销售收入32,700.00 万元,按照25%税率计算, 项目年均税后利润为2,902.59 万元,税后投资利润率为28.06%,所得税后全部投资财务内部收益率为38.36%,所得税后全部投资回收期为4.3 年。

盈利预测与估值

我们预计公司2009 年-2011 年每股收益分别为0.36 元、0.45 元和0.52 元(全面摊薄),公司所处的行业属于“朝阳行业”包装行业的上游,未来预计具有稳定的增长,但是公司产能完全释放需要到2012 年,我们看好公司长期投资价值。我们取2009 年平均PE30 倍,上下浮动10%,公司的合理价值区间为9.72-11.88 元。

风险因素

主要产品集中的风险;市场竞争加剧的风险;安全生产风险。

新股申购建议

我们预计网上申购中签率在0.14%左右。首日开盘价为20.36 元,对应涨幅为48.6% 。对开盘价给予10% 的上下浮动, 开盘价区间为. 18.32-22.39 元,以0.14%的中签率计,对应的新股申购年化收益率在4.31%-8.11%。建议对收益率要求不高的投资者参与网上申购。