*ST乐通(002319.CN)

乐通股份:凹印油墨行业的龙头企业

时间:09-12-01 00:00    来源:申万宏源

公司的主要产品为凹印油墨,其印刷效果为图文部分低于空白部分,08 年在国内凹印油墨市场的产量占比约为9%,居全国第二。2006-2008 年公司的营业收入和净利的CAGR 分别为:25%和19%。

凹印油墨广泛用于印刷饮料、食品、香烟、化妆品等的包装物和家居装潢等领域,近年来的产量增速约为15%左右。

公司的核心竞争优势在于国内规模最大的专业化技术团队和与众多知名品牌的长期合作关系。经过多年的打拼,公司现已成为百事可乐、可口可乐、达能、农夫山泉和云烟等著名品牌的主要油墨供应商。

目前我国油墨行业面临内部整合和产品升级两大挑战,公司的募集资金项目有助于公司扩大产能和提高研发水平,从而获得抢占制高点的先机。

风险揭示。公司主要风险来自于行业内激烈的竞争可能降低公司的毛利率、募投项目的进展低于预期和替代型油墨的出现。

我们预计公司 09、10、11 年完全摊薄EPS 为0.46 元、0.50 元和0.58 元,考虑到申万重点跟踪的与公司业务性质类似的三家精细化工企业10 年动态市盈率在16-29 倍,考虑到公司的行业龙头地位和稳定成长性,我们认为可以给予公司10 年25-30 倍PE,合理估值区间为12.50-15.00 元。