*ST乐通(002319.CN)

乐通股份:印刷油墨第一股

时间:09-11-26 00:00    来源:国都证券

定价结论和依据:

从油墨产业发展速度来看,我国油墨年总产量近些年平均增速超过11%,高于全国GDP的平均增长,我国已成为世界第四大油墨生产国和消费国。目前,我国人均油墨占有量不足0.3公斤,而美国人均占有4.0公斤,日本3.8公斤,我国油墨需求量还有很大的提高空间。巨大的市场空间赋予了公司良好的成长性。

公司是国内包装印刷油墨行业的龙头企业之一,是我国珠三角地区唯一同时拥有省名牌产品、省著名商标的油墨厂家,为美国Pantone公司的特许印刷油墨生产商。公司具有十余年研究开发、生产经营包装印刷油墨的历史,产品以中高档凹印油墨为主,类别涵盖印刷油墨的全部领域,主要应用于饮料包装、食品包装和卷烟包装的印刷,少量产品用于电子制品、建筑装潢等行业。目前现有油墨产品5大类,近50个系列,细分品种约1000个,其中PVC收缩膜油墨和珍珠膜凹印油墨为采用国际标准产品,属国家级新产品。公司是“可口可乐”、“百事可乐”、“达能”、“联合利华”、“康师傅”、“统一”等标签所用油墨的油墨供应商。公司在市场占有率、技术实力、客户资源、质量品牌和内部管理等方面在国内同行业均有明显的优势。

我们预计公司09-11年营业收入分别较上年递增6.88%、24.99%和25.44%至3.20、4.02和5.04亿元,毛利率分别为27.84%、26.28和25.25%,按发行后的股本计算,公司的预测每股收益分别为0.38元、0.43元和0.49元。

公司所属的行业为油墨行业,目前两市尚没有同行业上市公司。与公司较为接近的为精细化工行业。沪深两市6家精细化工行业上市公司10年预测市盈率平均为25.58倍。我们认为公司的合理市盈率在25倍左右,结合公司10年预测每股收益0.43元,我们认为公司的合理股价应在10.75元左右。

风险提示:

公司面临的主要风险有:主要产品集中的风险、市场竞争加剧的风险,以及安全生产风险。

申购建议:

鉴于近期市场有展开调整的迹象,为安全起见,我们建议投资者在20-23倍市盈率附近申购,申购价在8.6-9.89元之间。