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乐通股份: 专注于油墨领域,稳健发展

时间:09-11-25 00:00    来源:湘财证券

主营业务稳定增长,综合毛利率稳定 公司是目前国内生产经营凹印油墨的龙头企业和特种油墨的主要供应商,近三年来,公司的主营业务收入呈稳定增长态势,08、07年主营收入同比增幅分别为35.9%和14.5%,公司综合毛利率稳定,近三年及一期分别为24.12%、23.87%、24.04%和29.00%。

我国油墨产业迅速增长,发展契机良好 上世纪80年代后期,我国油墨产量开始快速增长,年均增速保持在11%以上。自2002年起,我国成为继美国、日本和德国之后的全球第四大油墨市场,年产量约占世界总产量的6%。 截止2008年11月末, 当年全国油墨总产量约45.10万吨,预计年销售额在90亿元以上。我国油墨产业进入了飞速发展的时期。

公司业务以凹印油墨为主,同业规模优势明显 公司经过多年的快速发展,产量、销售收入和利润逐年稳步增长,现已具备年产各类油墨1.4万吨的产销能力,在国内以凹印油墨为主导产品的油墨企业中,公司销售额仅次于叶氏油墨,位居第二,在本土凹印油墨企业中则排名第一,因此公司在国内同业中规模优势明显,具有较高的行业地位。我们认为,新产能投放后有助于进一步增强公司的规模优势,提高市场份额。

募投项目将进一步增强公司的竞争实力 报告期内,公司各类油墨的总销量年均增长约 25%,如按此增速,2009年公司油墨产品销量至少将达 1.75万吨左右。我们认为:新项目的建设及未来扩建产能的投放有利于使公司更好地应对市场竞争,是公司得以进一步扩大自身规模、巩固市场地位、顺应国内油墨产业的结构调整、以及适应国内凹印机械设备应用量增加的需要。

投资建议 我们预计,乐通股份2009-2011年可实现全面摊薄EPS 分别为0.436、0.442、0.494元。取合理价值区间为09年PE 30-35倍,为13.08-15.26元,建议询价区间为13.08-15.26元。